[FETV=김예진 기자] 폴레드가 상장 3개월 시점에 유통 가능 물량이 집중되는 수급 구조를 형성하고 있다. 단계적 보호예수 해제와 함께 미행사 스톡옵션 등 잠재적인 지분 희석 요인이 대기하고 있어 상장 이후 대주주의 경영권 방어와 지배력 유지가 핵심 과제로 부상할 전망이다.

8일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 폴레드의 상장 직후 유통 가능 물량은 전체 상장 예정 주식수(2518만2861주)의 27.94%인 703만6504주로 확정됐다.

상장 초기 유통 비중 자체는 통상적인 수준을 크게 벗어나지 않으나 기간별 보호예수 해제 일정을 살펴보면 유통 가능 비중이 가파르게 상승하는 구조다. 상장 1개월 후 유통 물량은 40.72%로 늘어나며, 3개월 후에는 71.05%에 달하는 흐름이다.

이러한 물량 압박에 대응하고 지배구조 안정성을 확보하고자 최대주주 측은 자발적 보호예수 조치를 단행했다. 최대주주인 이형무 대표와 특수관계인 지분 28.15%(708만9280주)는 상장 규정에 따라 6개월간 매각이 제한된다.

이 대표와 이인주, 강석준, 박동현 등 등기임원 3인은 공동보유 주식수 706만4280주(28.05%)에 대해 총 30개월의 의무보유를 확약했다. 기본 6개월에 자발적 연장 2년을 더해 매각 제한 기간을 늘린 셈이다. 이와 함께 상장 후 5년간 의결권을 공동 행사하고, 주식 처분 시 이 대표에게 우선매수권을 부여하는 공동목적보유 확약을 체결했다.

다만 전문투자자와 벤처금융 등 재무적 투자자들의 단계적 물량 출회는 단기 주가 흐름의 변수가 될 전망이다. KDB산업은행은 보유 지분 6.93%를 3개월에 걸쳐 각각 58만1400주(2.31%)씩 균등하게 나눠 해제할 예정이다.

중소벤처기업진흥공단 역시 상장 직후 유통되는 19만3228주(0.77%)를 제외한 잔여 물량을 3개월에 걸쳐 순차적으로 시장에 내놓는다. DSC초기기업스케일업펀드와 롯데홈쇼핑이노베이션펀드1호 등 벤처금융 물량도 1개월에서 3개월 사이 집중적으로 해제된다.

특히 상장 후 2~3개월 시점에는 유안타증권과 제이비우리캐피탈주식회사 등 전문투자자들의 마지막 물량이 합세해 누적 유통 가능 비중이 70%를 상회하게 된다.

낮아진 대주주 지분율과 이에 따른 지분 희석 위험도 지배구조의 변수로 꼽힌다. 이형무 대표 등 특수관계인 지분율이 상장 후 28.15%까지 하락하게 되는 상황에서 미행사된 주식매수선택권과 신주인수권은 잠재적인 위협 요소로 작용할 수 있다.

현재 미행사 주식매수선택권(스톡옵션)은 총 6차례에 걸쳐 부여된 50만주로, 상장 예정 주식수의 1.99% 수준이다. 여기에 2023년 발행된 분리형 신주인수권부사채(BW)를 통해 임원진이 확보한 신주인수권 10만1904주(0.40%)가 추가로 대기 중이다. 향후 총 60만1904주에 달하는 잠재 물량이 권리 행사로 인해 신주로 전환될 경우 지분율 희석에 따른 경영권 안정성 확보 부담은 한층 가중될 것으로 관측된다.

폴레드 관계자는 “주요 투자자들은 회사 초창기부터 함께해온 주주사들이며, 각 투자자별로 장기투자에 대한 계획도 가지고 있는 것으로 알고 있다”고 전했다.