[FETV=김현호 기자] 포스코 지주사 전환에 속도가 붙고 있다. 포스코가 지주사 전환을 추진하는 배경에는 이차전지, 수소, 니켈 등 다양한 산업으로 사업 확장에 나섰지만 철강사라는 이미지 탓에 기업가치가 낮게 평가된 이유가 컸다. 실제 최정우 회장이 취임한 2018년 7월27일, 주가는 32만9000원에 시가총액은 28조원에 달했다. 하지만 전날 주가는 30만원으로 떨어졌고 시총 규모도 26조원에 그쳤다. 같은 기간, 시총 순위도 5위에서 12위까지 떨어졌다.

다만, 물적분할로 추진되는 지주사 전환은 큰 난관이다. 자회사 상장으로 주주가치가 훼손될 우려가 커지기 때문이다. 포스코는 철강 자회사의 상장이 없기 때문에 주주들이 우려할 필요가 없다고 강조한다. 이를 위해 정관 변경을 비롯해 자사주 소각, 배당 확대 등을 제시하며 주주 달래기에 나서고 있다. 하지만 소액 주주들은 11일, 집회까지 열며 포스코의 주장에 동의할 수 없다는 입장을 밝히고 있다.

◆포스코 경영진, 주주 달래기 이어져…시장 평가 ‘긍정’=포스코는 지난 4일, 철강 자회사를 상장할 경우 주주총회의 ‘특별결의’를 거치는 요건을 정관에 명시했다. 일반적으로 주주총회에서 의결되는 사항은 보통결의를 통해 이뤄진다. 보통결의는 출석한 주주의 의결권이 과반수와 발행주식총수의 4분의 1 이상의 동의가 있어야 의결할 수 있다. 반면, 특별결의는 출석한 주주 중 3분의 2 이상, 발행 주식 수의 3분의 1 이상 동의가 있어야 가능하다.

또 자사주 소각을 통해 일반 주주들의 주식 가치를 높이기로 했다. 포스코는 5일, ‘주주가치 제고를 위한 주주친화정책 안내’를 통해 “자사주 중 일부에 대해 2022년도 이내에 자사주 소각을 실시해 주주 기대에 부응하겠다”고 밝혔다. 자사주를 소각하면 전체 주식수가 감소해 주당 가치를 높이는 효과가 발생한다. 다만, 현재 보유 중인 자사주 1160만주(13.3%) 가운데 구체적인 수량과 소각 시점은 밝히지 않았다.

배당 확대도 약속했다. 같은 날, 포스코는 “올해까지는 현재 중기배당정책에 따라 지배지분연결순이익의 30% 수준을 배당으로 지급할 예정”이라며 “이후 기업가치 증대를 고려해 최소 주당 1만원 이상을 배당할 계획”이라고 전했다. 최근 5년 동안 8000원에서 1만원 수준의 배당이 이뤄진 점을 고려하면 이보다 높은 수준에서 책정하겠다는 뜻이다. 세부 사항은 이사회 의결 및 정기주주총회 승인을 거쳐 최종 결정할 예정이다.

시장 평가는 긍정적이다. 한국거래소에 따르면 포스코는 주주가치 제고에 대한 내용을 공시하자 이달 6일 주가는 30만4500원까지 상승했다. 4거래일 연속 오른 것으로 포스코 주가가 30만원을 넘어선 건 지난해 11월3월 이후 처음이었다. 또 지주사 전환 소식에 주요 증권사들도 우호적인 입장을 전했다. 삼성증권과 키움증권은 목표주가를 44만원으로 유지했고 유진투자증권은 49만원으로 내다봤다.

문경원 메리츠증권 애널리스트는 “물적분할을 통한 지주사 전환은 일반적으로 부정적으로 받아들여진다”며 “철강 사업회사 비상장 체제에 대한 경영진의 강력한 의지, 주주총회를 앞두고 발표될 자사주 소각 등 주주가치 제고 정책을 고려하면 최소한 중립적인 이슈라는 판단”이라고 전했다. 이어 “장기적으로는 리튬, 니켈, 수소 등 신사업 가치가 재평가되는 계기가 될 수 있다”며 “분할을 전후로 공격적인 신사업 추진이 기대된다”고 분석했다.

◆신사업 투자, 가치 상승 기대...차기 경영진 약속 준수 관건...=포스코가 주주 달래기에 적극적인 이유는 물적분할 안건이 주총을 통과하는데 불투명하기 때문이다. 현재 포스코의 주요 대주주는 국민연금(9.75%)과 씨티은행(7.30%)이다. 10% 이상의 지분을 보유한 기관이나 개인이 없다. 삼성과 SK 등 오너가 지배하는 기업 모델과 다른 구조다. 기업 분할은 특별결의 사항이기 때문에 절대다수 주주의 동의를 받아만 한다. 포스코는 물적분할에도 주주들이 우려하는 주주가치 훼손을 걱정할 필요가 없다고 강조한다.

물적분할은 존속법인(포스코홀딩스)이 신설법인(포스코)의 지분을 100% 보유하는 구조다. 기존 주주들은 신설법인의 지분이 없어 포스코의 가치를 누리기 어려울 수 있다. 이에 포스코는 철강 자회사인 포스코의 상장 계획이 없어 주주가치 제고가 가능하다는 입장이다. 또 포스코의 기업가치가 포스코홀딩스에 온전히 흡수되고 포스코홀딩스의 신사업 투자로 기업가치가 상승하면 기존 주주들도 호재를 누릴 수 있다.

하지만 기존 주주들은 포스코의 약속을 믿기 어렵다는 입장이다. 포스코 소액 주주 연합 측은 상장에 대해서는 이사회의 결정만 있다면 언제든지 번복될 수 있다고 주장하고 있다. 또 현 경영진 체제에서 상장이 없더라도 임기가 끝나면 다음 경영진은 앞선 약속을 지킬 필요가 없다고 강조한다. 최정우 회장의 임기는 오는 2024년 3월이지만 포스코 최고경영자는 정권이 바뀔 때마다 주기적으로 교체돼 새 경영진의 취임이 앞당겨질 수도 있다.

주주들은 또 국민연금이 반대표를 행사해야 한다고 압박하고 있다. 앞서 국민연금은 2020년과 2021년, LG화학과 SK이노베이션의 배터리 사업 물적분할 결정을 반대했다. 당시 국민연금은 분할계획의 취지는 공감했으나 지분 가치 희석 가능성과 주주가치 훼손 우려로 반대표를 던졌다. 주주들은 “국민연금이 포스코에 대해서는 찬성한다면 이는 포스코에 대한 특혜”라며 주장하고 있다.

포스코 관계자는 “포스코는 지난달 선진 지배구조 관점에서 지주사와 자회사를 모두 상장할 경우 주주 간에 이해관계 충돌 문제가 생길 수 있어 비상장 자회사를 상장하지 않겠다”고 했다며 “자회사 정관에 3자 배정하거나 공모를 하겠다는 규정도 만들지 않았다”고 밝혔다. 이어 “주주분들께 철강 자회사 비상장 의지를 보다 명확하게 전달하기 위해 특별결의 요건을 정관에 반영하기도 했다”고 설명했다.