[FETV=김현호 기자] 박정원 두산그룹 회장이 오랜 고뇌 끝에 캐시카우로 불리는 두산인프라코어를 결국 매각하기로 했다. 두산 측은 “인프라코어는 안 판다”는 입장을 고수했지만 산업은행 등 채권단에 내놓은 자구안으로도 경영정상화가 어렵게 되자 매각으로 방향을 급선회한 것이다. 하지만 핵심 계열사로 분류되는 두산밥캣은 매물 대상이 아닌 것으로 알려지면서 채권단 지원금을 모두 갚을 수 있을지는 미지수다. 두산인프라코어에 이어 두산밥캣까지 매각해야 자금난을 털어낼 수 있다는 목소리에 힘이 실리는 상황이다.

박정원 회장이 두산그룹의 돈줄인 인프라코어를 매각하기로 결정한 이유는 자구안이 시장에서 냉소적이었고 현금성 자산을 충분히 확보할 수 없다는 판단을 내렸기 때문이다. 당초 두산은 두산중공업, 두산큐벡스 주식을 채권단에 담보로 제공하고 두산타워와 두산솔루스, 두산모트롤BG, 골프장 등을 매각하기로 했다. 하지만 1조원을 원했던 두산솔루스는 2차례나 매각에 실패했고 두산타워를 팔아도 기존 차입금과 보증금을 제외하면 1000억원 가량만 챙기는데 그친다.

◆인프라코어 “나홀로 팔리나”…인수자 찾기 힘들 듯

현금성 자산 확보에 잇따라 ‘빨간불’이 켜지면서 인프라코어가 시장에 나왔다. 하지만 밥캣을 제외하고 인프라코어만 매각할 경우 시장 기대에 못 미친다는 지적이 나온다.

두산그룹은 지주사 ㈜두산→두산중공업→두산인프라코어→두산밥캣으로 이어지는 지배구조를 갖고 있다. 밥캣의 실적이 연결 재무제표 형태로 인프라코어로 흡수되는 식이다. 지난해 인프라코어의 연결 기준 영업이익은 8404억원, 영업이익률과 순이익률은 각각 10.27%, 4.83%를 기록하며 양호한 모습이다.

하지만 밥캣 등 34개의 종속기업을 제외한 별도 재무제표는 정반대의 성적을 나타냈다. 같은 기간 인프라코어의 영업이익은 1782억원을 기록했고 영업이익률은 5.74%, 순이익률은 1.71%로 축소됐다. 밥캣의 영업이익은 1371억원으로 인프라코어보다 낮지만 영업이익률과 순이익률은 각각 79.19%, 63.89%를 달성했다. 밥캣이 두산그룹의 진짜 ‘알짜배기’ 회사라는 말이 나오는 이유다.

인프라코어는 재무상태도 긍정적이지만은 않다. 지난해 공시 기준 유동부채와 매입채무 등 별도 기준 차입금은 2조9000억원에 달한다. 올해 시장 컨센서스가 예측하는 인프라코어의 영업이익이 2442억원인 점을 고려하면 12배나 높은 것이다. 또 중국법인중국법인(DICC) 지분매각과 관련해 7196억원 규모의 소송도 진행 중으로 적절한 인수기업이 나올지도 알 수 없다.

정동익 케이비(KB)증권 연구원은 “지난해 건설기계부문 연결 영업이익의 62.9%를 차지했던 두산밥캣을 분리할 경우 인프라코어는 매물로서 매력이 떨어진다”고 말했다.

◆자구안 다 팔아도 3조6000억원 확보 쉽지 않아

박 회장이 밥캣을 자구안에 담지 못한 이유는 두산그룹에서 밥캣과 인프라코어가 차지하는 영업이익 비중이 56%에 달하는 등 절대적이기 때문이다. 두 회사를 매물로 내놓을 경우 사실상 ‘성장동력’을 잃게 된다. 

두산이 자구안으로 내놓은 매물 중 약 8500억원 규모의 두산솔루스와 모트롤BG(약 5000억원)·두산메카텍(약 3000억원)·클럽모우 골프장(1000억원대)·두산타워를 비롯해 7000억원 안팎의 인프라코어까지 모두 성공적으로 매각할 경우 2조5500억원의 자금을 확보할 수 있다. 하지만 채권단에서 받은 지원 받은 금액이 3조6000억원인 점을 감안하면 여전히 1조500억원이 부족하다. 

두산중공업은 정부의 요구로 ‘신재생 에너지 기업’으로 탈바꿈 시키겠다고 선언했다. 하지만 전체 사업 중 원자력과 석탄화력이 차지하는 비중이 각 90%에 육박한다. 두산중공업이 신재생 에너지 기업에 성공해도 두산그룹의 고갈된 체력을 되살리는데 어느 정도 효과를 발휘할지 가늠할 수 없는 상황이다.